12月CPI同比提升，25年农产品贸易逆差-8%。12月我国CPI同比+0.8%，其中食品项同比+1.1%，食品中猪肉同比-14.6%。12月CPI环比+0.2%，其中食品项环比+0.3%，食品中猪肉环比-1.7%。12月我国农产品进口金额为184.9亿美元，同比+1.66%，出口金额为105.71亿美元，同比+0.29%，贸易逆差79.19亿美元，同比+3.54%。。

　　1月农业指数表现弱于沪深300。1月农林牧渔指数-1.93%，同期沪深300上涨1.57%。对比各子行业指数，动物保健（+12.36%）、渔业（+8.69%）涨幅相对居前，而饲料（-2.33%）、养殖业（-5.55%）表现相对靠后。

　　生猪养殖：25年末母猪存栏3961万头，1月养殖扭亏为盈。26年1月21日猪价为13.39元/kg，较25年年末+7.9%。1月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为43.35元/头、115.84元/头，行业扭亏为盈或使产能去化放缓。25年末我国能繁母猪存栏量3961万头，同比-2.9%。关于2026年猪价走势，我们认为年度均价层面或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。我们建议积极关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

　　宠物食品：25年出口略承压，呈现量增价跌特征。12月我国宠物食品出口额9.06亿元，同比-2.91%。其中出口量3.77万吨，同比+15.49%；出口均价24.02元/kg，同比-15.93%，刷新年内低点。25年出口额101.02亿元，同比-4.1%；出口量36.13万吨，同比+7.8%；出口均价27.96元/kg，同比-11%。

　　投资建议：1）我们持续重点强调生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，26年猪价同比下行，期间或有所反弹表现；综合考虑政策去产能以及行业亏损去产能，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐佩蒂股份、中宠股份、乖宝宠物，关注源飞宠物。3）可关注养殖链后周期，推荐饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，推荐瑞普生物、金河生物等。4）考虑黄羽鸡自身供给相对低位，叠加需求端的改善预期，可关注立华股份。

　　风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。